صندوق النقد الدولي يحذر: التمويل المرمّز قد يفاقم الأزمات

في وقتٍ يرزح فيه الاقتصاد العالمي تحت وطأة تداعيات الحرب على إيران، من ارتفاع أسعار الطاقة إلى موجات التضخم المتلاحقة، يبرز تحذير صندوق النقد الدولي ليكشف عن بُعدٍ أكثر تعقيدًا في المشهد، ونحكي عن البنية المالية نفسها التي قد تتحول إلى عامل مضاعف للأزمات، لا مجرد وسيط لنقلها.

يشير مفهوم "التمويل المرمّز" إلى عملية تحويل الأصول المالية التقليدية، مثل الأسهم والسندات والنقد، إلى رموز رقمية يتم تداولها عبر شبكات قائمة على تقنية البلوك تشين. هذا التحول لا يقتصر على رقمنة الأدوات المالية، بل يعيد تشكيل طريقة عمل الأسواق بالكامل، حيث تختفي سلاسل الوسطاء الطويلة، وتُختصر عمليات التسوية التي كانت تستغرق أيامًا إلى لحظات شبه فورية، مع إمكانية التداول المستمر على مدار الساعة.

يشير مفهوم "التمويل المرمّز" إلى عملية تحويل الأصول المالية التقليدية، مثل الأسهم والسندات والنقد، إلى رموز رقمية يتم تداولها عبر شبكات قائمة على تقنية البلوك تشين

هذا التسارع الهائل في وتيرة المعاملات يبدو للوهلة الأولى مكسبًا كبيرًا من حيث الكفاءة وخفض التكاليف، لكنه يحمل في داخله مخاطر هيكلية عميقة، وذلك بحسب تقرير نشره صندوق النقد الدولي، كتبه المستشار المالي ومدير إدارة الأسواق النقدية والرأسمالية في الصندوق، توبياس أدريان.

فالنظام المالي التقليدي، رغم بطئه، كان يوفر ما يشبه "مساحات زمنية" تسمح للجهات التنظيمية والبنوك المركزية بالتدخل عند حدوث اضطرابات. أما في بيئة تعتمد التسوية الفورية، فإن هذه المساحات تختفي، ما يعني أن الأزمات قد تتطور بسرعة تفوق قدرة صناع القرار على احتوائها.

تتضح خطورة هذا التحول أكثر عند ربطه بالسياق الاقتصادي الراهن. فالحرب على إيران لم تقتصر آثارها على الجانب الجيوسياسي، بل أدت إلى ارتفاع حاد في أسعار الطاقة وتكاليف الشحن، ما انعكس مباشرة على معدلات التضخم وسلوك الأسواق المالية.

في مثل هذا المناخ المشحون، قد يؤدي أي تراجع مفاجئ في الثقة إلى موجات بيع سريعة ومكثفة. وفي نظام مرمّز يعمل دون توقف، يمكن لهذه الموجات أن تتحول إلى انهيارات متسارعة، مدفوعة بنداءات الهامش الفورية والتصفية القسرية للأصول.

ورغم هذه التحذيرات، تمضي المؤسسات المالية الكبرى قدمًا في تبني هذه التكنولوجيا. شركات مثل بلاك روك وجي بي مورغان تشيس بدأت بالفعل تنفيذ تجارب حية على تداول الأصول المرمّزة، في حين تسعى ناسداك للحصول على موافقات تنظيمية لتوسيع هذا النوع من التداول، وتعمل بورصة نيويورك على تطوير منصات تتيح التداول المستمر دون انقطاع. هذا التسارع في التبني يعكس قناعة راسخة بأن المستقبل ماليًا سيكون رقميًا، لكنه في الوقت ذاته يكشف فجوة واضحة بين الابتكار والتنظيم.

إحدى النقاط التي يسلط عليها التقرير الضوء تتمثل في الدور المتزايد للعملات المستقرة، التي تُستخدم كوسيلة تسوية داخل هذه الأنظمة. هذه العملات، التي تبدو مستقرة في الظروف الطبيعية، قد تتحول إلى مصدر هشاشة في أوقات الأزمات، إذ يمكن أن تواجه عمليات سحب جماعي مفاجئة تشبه ما يحدث في صناديق أسواق المال، ووسط بيئة اقتصادية مضطربة أساسًا بسبب صدمات الطاقة والتضخم، قد تتفاقم هذه المخاطر بشكل سريع.

يرى صندوق النقد الدولي أن العالم يقف أمام مفترق طرق حاسم، حيث يمكن أن يتطور التمويل المرمّز ضمن نظام منسق تدعمه البنوك المركزية ويعزز الاستقرار، أو يتحول إلى مشهد مجزأ تهيمن عليه منصات غير متوافقة، أو حتى إلى نظام تقوده جهات خاصة يضعف فيه دور الدولة كضامن أخير. ومع الأزمات العالمية الحالية، يبدو هذا الخيار الأخير الأكثر إثارة للقلق، لأنه قد يحدّ من قدرة الحكومات على التدخل في اللحظات الحرجة.